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Finance comportementale et allocation d’actifs.
On assimile souvent hâtivement la finance comportementale à une martingale de market timing visant à anticiper les réactions de la foule des autres investisseurs pour en tirer un bénéfice. Notre analyse est différente.
Une science, pas une mode.
La finance comportementale, née de travaux de chercheurs en psychologie à la fin des années 50 prend une dimension nouvelle en 2002 et l’attribution du Prix Nobel d’Économie à un … psychologue ! À l’échelle de l’individu, cette discipline s’attache à analyser les facteurs émotionnels ou physiologiques qui impactent le comportement des investisseurs. Au niveau de la population, les chercheurs tentent d’appréhender les dynamiques de groupe qui aboutissent aux bulles spéculatives et aux krachs boursiers. En collaboration avec des universitaires reconnus, CCR Asset Management contribue activement au développement de la finance comportementale en France et applique ses principes dans son métier d’allocataire d’actifs.
Client, gérant, marché : trois niveaux d’incidence dans nos solutions CCR Flex.
En craignant les pertes plus qu’ils ne valorisent les gains, les clients remettent intuitivement en cause un principe de base de la « théorie du portefeuille ». La volatilité n’est donc pas une mesure de risque pertinente pour les clients, qui raisonnent plutôt en perte maximale potentielle. Pour répondre à ce besoin, nous estimons de façon hebdomadaire les pertes possibles des fonds Flex ce qui limite l’ambigüité des marchés financiers. Par ailleurs, nos clients savent que l’exercice de trouver le point bas des indices est extrêmement difficile. Ceux qui réussissent une fois n’ont pas l’assurance d’y parvenir les fois suivantes. Mieux vaut hypothéquer l’amorce du rebond contre l’assurance de participer aux grandes tendances.
Les gérants professionnels ne sont pas au-dessus des autres investisseurs face aux biais comportementaux. Par conservatisme dans leurs allocations, ils ont tendance à ne pas exploiter pleinement les fourchettes d’investissement autorisées. L’excès de confiance d’un gérant peut l’amener à conserver obstinément une position baissière, qu’il sera davantage tenté de moyenner que de couper, tant il est difficile de vendre à perte…
En tant que gérant, se protéger de ses propres biais permet d’allouer plus sereinement un portefeuille d’actifs financiers. Notre méthode de gestion systématique et disciplinée peut ainsi ponctuellement s’imposer aux gérants et entraîner une couverture des positions, pour couper les pertes, ou une réexposition du portefeuille : c’est l’assurance d’exploiter totalement la flexibilité d’allocation en participant aux tendances majeures des marchés.
La finance comportementale aide aussi à mieux appréhender les marchés. Les excès en amplitude créent des opportunités pour les stratégies value quand les excès en durée sont favorables aux stratégies momentum. Durant ces périodes, l’analyse fondamentale s’efface totalement au profit de tendances conduites par les flux. Depuis quelques années, le fonctionnement des marchés financiers évolue radicalement. Les crises se rapprochent et les liquidités abondantes amplifient les fluctuations. La diversification ou les autres méthodes de construction de portefeuille négligent ces aspects et subissent pleinement les événements extrêmes de marchés. La discipline rigoureuse de ventes prédéterminées mise en œuvre dans les fonds Flex peut en limiter l’impact.
La gamme de fonds CCR Flex applique concrètement ces principes issus de la finance comportementale et propose une solution d’allocation adaptée à la tolérance au risque de chacun de nos clients.
Julien Vincenti, Gérant Pôle Allocation d'actifs
Lorenzo Ballester-Barral, Directeur Général
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Apporter une dimension humaine à la finance Biais comportementaux : illustration en BD