LA GESTION ALTERNATIVE - JANVIER 2008

Le début d’année a été très agité sur l’ensemble des marchés financiers : effondrement des marchés actions (janvier 2008 est le plus mauvais mois boursier depuis 1950), élargissement des spreads des crédits, forte hausse de la volatilité et baisse des taux menée par la banque centrale américaine. Dans cet environnement chaotique où l’aversion au risque s’est traduite par des liquidations massives de positions traditionnelles et spéculatives (baisse des leviers), la gestion alternative a affiché une bonne résistance.
Si l’indice actions MSCI World Euro cède 8.86% sur le mois de janvier - certains indices sur la zone asiatique ont même cédé plus de 20% - l’indice HFRX Global Hedge contient la baisse avec une perte relativement limitée de 2.08%.

Les stratégies directionnelles actions ont logiquement souffert en janvier : l’indice Equity Long Short (HFRX L/S) recule de -3.37% et l’indice Emerging Markets (HFRI EM) de 6%. Les managers Macro/CTA ont toutefois bénéficié des multiples opportunités offertes par la hausse de la volatilité et la poursuite des tendances amorcées les mois précédents sur les marchés de taux, des métaux précieux et les matières premières agricoles.

Les fonds offshore de notre sélection enregistrent des pertes de -2% en moyenne. Il n’y a pas eu dans notre sélection de « mauvaises surprises » ; chaque fonds a délivré une performance en adéquation avec sa construction et avec son historique de performances constaté lors de choc financier de cette ampleur.
Le fonds le plus agressif a reculé de 5% sur le mois en raison de son biais très directionnel (notamment sur les marchés émergents).
Les gestionnaires de Lafayette jugent qu’une grande majorité des managers « core », au sein des portefeuilles, se retrouveront sous peu en bonne position pour saisir des opportunités et délivrer des performances à la hauteur des attentes. Cependant, ils ont pris des mesures pour réduire à nouveau l’exposition nette du portefeuille et le niveau de volatilité.
Même son de cloche chez ALPEN qui signale de nombreuses anomalies de marchés détectées par ses managers et qui devraient permettre un rebond significatif des performances quand l’orage se sera dissipé.
Nous avons souvent constaté qu’après des phases de fortes baisses, la gestion alternative génère beaucoup d’alpha, ce qui lui permet de redresser généralement les performances avec rapidité. Alors que la crise de 1998 (faillite du fonds LTCM) avait été très lourde de conséquences négatives pour les hedge funds, celle de 2007/2008 marquera la résistance de l’industrie. Les renforcements souvent évoqués ici, au niveau de la maîtrise du risque, continuent de démontrer le sérieux de ces techniques de gestion.

Les premières indications de performance du mois en cours (février 08) sont positives.

Département Gestion Alternative
29 février 2008